揭示關稅下結構性投資機會英偉達、騰訊、阿里撈貨攻略

全球風險資產暴跌！美國對包括中國在內的多個國家或地區加徵高額的「對等關稅」，中國率先作於對等反擊，更引發全球風險資產「無差別拋售」，A股、港股、美股、日股、數字貨幣、大宗商品等全線下跌，市場波動率顯著放大。後市發展如何？投資者如何自處應對？老虎資產管理團隊作出最新分析。

老虎資產管理：關稅令滯脹擔憂加劇

加關稅一方面導致各國出口的數量和金額下降，壓縮出口企業的利潤；另一方面會導致進口品的價格上升，增加企業的生產成本；同時居民的消費成本也隨之增加。從這三條路徑傳導到通脹以及人力成本的上升，到減少居民消費，再到減少資本項目的支出，最後就會變成「螺旋式的下降」。

警惕信貸風險

當前企業債（尤其是投資級別債）信用利差尚未顯著擴大，整體處於可控範圍，但關稅政策落地後，企業出口壓縮、成本上升可能衝擊盈利，疊加 2020 年疫情後信貸市場曾因危機快速惡化的歷史教訓，未來企業信用貸、二手車貸等領域存在惡化風險。目前政策影響尚未顯現，需持續跟蹤信貸市場流動性及利差變化，警惕關稅傳導至企業基本面後引發的信用風險升級。

短期悲觀因素：市場對「全面脫鉤」擔憂激增

美國對華加徵34%關稅（遠超2018年水平），中國強硬對等反制，市場對「全面脫鉤」擔憂激增。

美國新增「原產地成分核查」條款（要求美國成分≥20%方可豁免），精準打擊中國轉口貿易（如墨西哥、東南亞），全球產業鏈重構不確定性上升。

短期樂觀信號：倒逼政策調整

關稅政策落地後，市場進入「利空兌現」階段，部分恐慌情緒釋放（如美股半導體板塊跌幅收窄）。

美國長期依賴金融賬戶盈餘（資本流入）抵消貿易赤字，高關稅政策會損害美國在全球資本市場的領導地位，若持續下去可能削弱美元資產吸引力，倒逼政策調整。

中遠期悲觀預期：加速產業鏈「去中國化」

美股傳導風險：關稅對科技公司盈利的衝擊將在年中顯現，美股（尤其高估值板塊）或面臨「業績殺」。
美國正與50多國談判關稅條款（含越南、墨西哥等中國貿易夥伴），可能封堵中國轉口貿易漏洞，加速產業鏈「去中國化」。

博弈僵局：中美進入「比誰更抗痛」階段，從博弈論角度，雙方很難在情況最差的時候讓步，堅守訴求和強硬的態度才更有可能走到最後。但對於市場，需警惕「雙輸」螺旋（如金融制裁升級）。

中遠期樂觀可能：基本面強勁的公司或迎來修復

美國資本市場若因關稅衝擊實現「估值泡沫出清」，基本面強勁的公司（如現金流穩定的科技龍頭）或迎來修復。

鮑威爾強調「不因股市下跌而減息」，但若信貸市場惡化（如企業債利差飆升），可能被迫轉向寬鬆。

中國財政刺激（如特別國債）、降準降息等政策雖遲但必至，若超預期發力或提振市場信心。

近期市場消息解讀：中國產品是主要「徵稅靶子」且沒有任何結構性讓步

白宮給出的關稅豁免補充條款：「凡是由美國海關判定其美國成分佔比 ≥20%的商品，可以豁免新增附加關稅」。實際上強化了特朗普政府的貿易戰政策，從技術面更精準、從地理上更擴散、從規則上更複雜。

中國產品是主要「徵稅靶子」，且沒有任何結構性讓步。儘管設定了豁免條款，但這些條款僅限極少數情境、特殊國家或特定類別。文件甚至通過細分產品代碼，防止企業通過分類規避關稅，精確打擊意圖明顯。

看似利好蘋果（按照「最終整機」來看，iPhone 的美國產成分可能剛剛達到20%），但申報規則複雜，必須經由美國海關（CBP）個案判斷，不確定性較高，短期蘋果仍無法完全回避關稅壓力，未來有望通過調整供應鏈或政策溝通獲得特定豁免。

特朗普和他的“The Art of Deal”

從特朗普在電視節目，包括競選過程和社交媒體上的形象，一貫是非常自戀甚至自負的人。「特朗普連子彈都不怕，因此也不太可能因為市場的短期波動和一些城市的遊行就做出妥協」。

此外，從他之前暢銷書「The Art of Deal」中，也可以看到特朗普「奉為圭臬」的核心談判技巧：一是極限施壓，起始點必須足夠高，以便在討價還價過程中仍能獲得理想的成果。再一個就是果斷反擊，絕不示弱，借此樹立自己的強硬形象，使對方不敢輕舉妄動。因此後續大概率還是僵持和博弈。

特朗普要搞崩股市來化債：邏輯上站不住腳

美國歷史上歷次經濟危機，無一不伴隨著財政赤字快速上升，以及債務佔GDP的比例（Debt to GDP）的上升。目前美國財政赤字已有1.7萬億，僅低於新冠疫情期間。

衰退伴隨著失業金支出飆升，社保開支劇增，稅收驟降，聯儲局減息降低美債利息支出只是很小的一部分。

市場分析：美股需警惕「殺盈利」第二波

美股：標普 500、納斯達克日線破位，關注周線級別支撐（標普4700至4800，納指14000至15000），科技巨頭（英偉達、蘋果）估值回落但受供應鏈衝擊，需警惕「殺盈利」第二波。

市場分析：A股 / 港股政策市特徵顯著

A股 / 港股：政策市特徵顯著，大級別的支撐在月線級別，2950 至 3000 點。若無降準減息難改弱勢，沒有財政刺激落地，也很難有獨立行情。恒生科技指數年內或跌幅擴大至 10%+，反轉需降準減息刺激或中美關係緩和信號。週期股、科技股需精選低估值 + 高 ROE 標的，避免槓桿操作，以期權鎖定風險下限。